Die USA zielen darauf ab, Stablecoins zu regulieren und in ihre Jurisdiktion zu bringen

Laut David Sacks, Trumps neu ernannter Crypto Czar, hat die Trump-Administration Pläne vorgestellt, Stablecoins zu regulieren und deren Markt onshore zu bringen, mit Fokus auf digital Assets, die durch den US-Dollar gedeckt sind.

Stablecoins als zentrales Policy-Thema

Stablecoins sind Kryptowährungen, die versuchen, ihren Marktpreis an einen anderen Vermögenswert zu koppeln oder „pegen“, typischerweise Fiat-Währungen wie den US-Dollar. Crypto-Enthusiasten sehen Stablecoins seit langem als Brücke zwischen volatileren Kryptowährungen und dem traditionellen Finanzsystem. Allerdings stehen Stablecoins zunehmend unter legislativer und regulatorischer Beobachtung aufgrund von Bedenken hinsichtlich potenzieller Risiken für Konsumenten und das breitere Finanzsystem. Es gab mehrere Fälle von „Bank Runs“, Klagen und sogar Insolvenzen bei Stablecoin-Emittenten, was Rufe nach klarerer Aufsicht ausgelöst hat.

Im Gespräch bei CNBCs Closing Bell Over Time am 4. Februar betonte Sacks, dass Stablecoins eine große Priorität für die Administration sind, neben der Bitcoin-Adoption und Blockchain-Entwicklung. Er hob hervor, dass die Administration „sehr engagiert ist, in diesem Jahr Gesetzgebungen durch das House und den Senate zu bringen, um den klaren regulatorischen Rahmen bereitzustellen, den das digitale Asset-Ökosystem braucht, um Innovationen in den USA zu fördern.“

„Der Stablecoin-Markt ist bereits gestartet, aber größtenteils offshore“, sagte Sacks. „Jetzt will die USA diese Innovation onshore holen.“

Sacks und Gesetzgeber unterstützen einen Stablecoin-Entwurf, der von Sen. Bill Hagerty (R-Tenn.) eingebracht wurde und klare regulatorische Leitlinien für Stablecoins schaffen soll. Diese Gesetzgebung wird voraussichtlich die Emission von Stablecoins mit Sitz in den USA fördern und die Dominanz des Dollars in der digitalen Finanzwelt stärken.

Die Stablecoin-Branche hat eine Marktkapitalisierung von 227 Milliarden US-Dollar erreicht, wobei US-Dollar-gebundene Assets 97% des Sektors ausmachen. Tethers USDT allein macht über 60% des Gesamtmarktes aus, laut CoinGecko-Daten. Unterstützer wie Sacks argumentieren, dass die Expansion von US-Stablecoins Billionen von Dollar neuer Nachfrage nach dem Dollar generieren und langfristige Zinsen senken könnte.

Stablecoins als digitale Dollar-Alternative

Sacks unterstrich das Potenzial von Stablecoins, die globale Dominanz des Dollars zu stärken.

„Ich denke, die Stärke von Stablecoins liegt darin, dass sie den Einfluss des Dollars international ausweiten und in die digitale Ökonomie bringen könnten“, sagte er.

Er merkte weiter an, dass Stablecoins „potenziell Billionen von Dollar“ an Nachfrage für US-Staatsanleihen generieren könnten, was die Verschuldung des Landes stützen und langfristige Zinsen senken würde.

Dollar-gebundene Stablecoins können die Nachfrage nach US-Staatsanleihen aufrechterhalten, gleichzeitig die globale Position des US-Dollars stärken und seine Reichweite auf neue digitale Plattformen ausdehnen. Diese neuen Plattformen können Nutzer empowern und sowohl individuelle Privatsphäre als auch Souveränität schützen.

Executive Order zu Stablecoins, Verbot von CBDCs

Das Weiße Haus hat bereits legislative Schritte unternommen, um das Wachstum von Stablecoins zu unterstützen. Am 23. Januar unterzeichnete Präsident Trump eine Executive Order, die darauf abzielt, die Entwicklung und Expansion von legalen, dollar-gestützten Stablecoins weltweit zu fördern. Die Order etablierte außerdem eine Crypto-Arbeitsgruppe, die Regulierungen über verschiedene Regierungsabteilungen hinweg entwickeln soll.

Die gleiche Executive Order verbietet jedoch auch die Ausgabe einer Central Bank Digital Currency (CBDC), was die Präferenz der Administration für private Stablecoins gegenüber einem staatlich kontrollierten digitalen Dollar signalisiert. Zudem priorisiert die Order das globale Wachstum privater, dollar-gestützter Stablecoins als Mittel zur Stärkung der Souveränität des US-Dollars.

Regulierung und die Rolle von USDC

Im Rahmen der Stablecoin-Strategie der Administration werden neue legislative Frameworks erwartet, die Stablecoin-Emittenten unterstützen sollen. Einige Stablecoins, wie Circles USD Coin (USDC), operieren jedoch bereits innerhalb der US-Regulierung.

USDC, der zweitgrößte Stablecoin nach USDT, macht etwa 24% des Marktes aus. Im Gegensatz zu USDT, das in Regionen wie der Europäischen Union Compliance-Herausforderungen hatte, hat USDC in den USA, Kanada und der EU rechtliche Anerkennung erlangt. Im Juli 2024 wurde es der erste Stablecoin, der mit dem EU-Framework Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) konform ist.

USDC unterscheidet sich von algorithmischen Stablecoins durch vollständige Besicherung mit Fiat-Reserven, konkret US-Dollar, die in versicherten Bankeinlagen oder kurzfristigen US-Staatsanleihen gehalten werden. Circle veröffentlicht regelmäßige Audit-Reports, um Transparenz und Vertrauen in die Reserven zu erhöhen. Algorithmische Stablecoins hingegen verlassen sich auf komplexe Mechanismen, oft mit anderen Kryptowährungen, um ihren Peg zu halten, was sie anfälliger für De-Pegging-Ereignisse und Marktinstabilität macht. Mehrere prominente Ausfälle algorithmischer Stablecoins haben die Risiken solcher Modelle verdeutlicht und USDC als stabilere und verlässlichere Alternative gestärkt.

Tethers Einfluss und US-Schuldenbestände

Stablecoins mit einer Gesamtbewertung von etwa 224,5 Milliarden US-Dollar für die Top Fünf (USDT, USDC, BUSD, DAI und TUSD) sind zu bedeutenden Inhabern von US-Staatsanleihen geworden. Bedenken bezüglich der „Cash and Cash Equivalents“ in Stablecoin-Reserven zu Beginn des Bitcoin-Zyklus führten dazu, dass Emittenten wie Tether verstärkt in US-Staatsanleihen investierten, um Risiken zu mindern. Tether (USDT) dominiert den Stablecoin-Markt mit etwa 63,4% und einem umlaufenden Supply von 142,4 Milliarden US-Dollar. Diese hohe Bewertung macht Stablecoins zum 16. größten souveränen Inhaber von US-Staatsanleihen.

Wichtigste Inhaber von US-Treasury-Wertpapieren: (Quelle: U.S. Department of the Treasury) 

Bemerkenswert ist, dass Japan und China, die beiden größten ausländischen Inhaber, ihre Bestände reduzieren. Sollte die Stablecoin-Nachfrage weiter wachsen, könnten sie zu einem bedeutenderen Segment der US-Treasury-Inhaber werden und ihren Einfluss auf den globalen Finanzmarkt verstärken.

Aggregiertes Angebot an Stablecoins: (Quelle: Glassnode)

Dieses Chart verfolgt das aggregierte Angebot der folgenden großen Stablecoins:

• Aggregierte Stablecoins 🔴
• USDT 🟢
• USDC 🔵
• BUSD 🟡
• DAI 🟣
• TUSD 🔘

Da USDT eine dominante Marktposition hält, wird es wahrscheinlich verstärkt unter Beobachtung geraten, während die Trump-Administration darauf drängt, Stablecoins onshore zu holen. Tether-CEO Paolo Ardoino hatte zuvor behauptet, dass Tether ein „best friend“ der US-Regierung sei, und verwies auf die umfangreichen Bestände an US-Wertpapieren des Unternehmens. Stand Juni 2024 besaß Tether Holdings US-Staatsanleihen im Wert von 97,6 Milliarden US-Dollar, mehr als Deutschland, die Vereinigten Arabischen Emirate (VAE) und Australien.

In einem Interview mit Cointelegraph im Oktober 2024 erklärte Ardoino, dass Tethers erheblicher Besitz von US-Schulden die wirtschaftliche Resilienz des Landes stärkt. „Wir freuen uns, die Eigentümerschaft der US-Schulden zu dezentralisieren“, sagte Ardoino.

Fazit

Der Schritt der Trump-Administration, Stablecoins zu regulieren und onshore zu bringen, markiert eine bedeutende Veränderung in der US-Krypto-Politik. Da Stablecoins bereits eine wichtige Rolle in der globalen Finanzwelt spielen, sieht die Administration sie als Mittel, die Dominanz des Dollars zu stärken und gleichzeitig die finanzielle Stabilität zu wahren. Die kommenden Monate werden zeigen, ob die legislativen Bemühungen die Stablecoin-Branche neu gestalten oder neue regulatorische Herausforderungen für führende Emittenten wie Tether und Circle mit sich bringen.