Mỹ Nhắm Tới Việc Điều Chỉnh và Đưa Stablecoin Vào Phạm Vi Pháp Lý của Mình

Theo David Sacks, người được Trump bổ nhiệm làm crypto czar mới, chính quyền Trump đã tiết lộ kế hoạch điều chỉnh stablecoin và đưa thị trường này trở về trong nước, tập trung vào các tài sản kỹ thuật số được hỗ trợ bởi đồng đô la Mỹ.

Stablecoin là Trọng Tâm Chính Sách

Stablecoin là các loại cryptocurrency cố gắng liên kết hoặc “peg” giá thị trường của chúng với một tài sản khác, thường là tiền fiat như đồng đô la Mỹ. Các nhà đam mê crypto từ lâu đã xem stablecoin như một cầu nối giữa các cryptocurrency biến động cao và hệ thống tài chính truyền thống. Tuy nhiên, stablecoin gần đây đã chịu sự giám sát ngày càng tăng về mặt pháp lý và quy định do những lo ngại về rủi ro tiềm tàng đối với người tiêu dùng và hệ thống tài chính rộng lớn hơn. Đã có nhiều trường hợp “chạy ngân hàng”, các vụ kiện tụng và thậm chí phá sản trong số các nhà phát hành stablecoin, dẫn đến các yêu cầu về sự giám sát rõ ràng hơn.

Phát biểu trên CNBC trong chương trình Closing Bell Over Time ngày 4 tháng 2, Sacks nhấn mạnh stablecoin là ưu tiên hàng đầu của chính quyền, bên cạnh việc thúc đẩy việc áp dụng Bitcoin và phát triển blockchain. Ông nhấn mạnh rằng chính quyền “rất cam kết thúc đẩy luật pháp qua Hạ viện và Thượng viện trong năm nay nhằm cung cấp khung pháp lý rõ ràng mà hệ sinh thái digital assets cần để duy trì đổi mới tại Hoa Kỳ.”

“Thị trường stablecoin đã cất cánh nhưng chủ yếu ở nước ngoài,” Sacks nói. “Bây giờ, Mỹ muốn đưa sự đổi mới đó về trong nước.”

Sacks và các nhà lập pháp đang ủng hộ dự luật stablecoin do Thượng nghị sĩ Bill Hagerty (R-Tenn.) đề xuất, nhằm thiết lập các hướng dẫn quy định rõ ràng cho stablecoin. Dự luật này dự kiến sẽ thúc đẩy phát hành stablecoin tại Mỹ, củng cố vị thế thống trị của đồng đô la trong tài chính kỹ thuật số.

Ngành stablecoin đã đạt vốn hóa thị trường 227 tỷ USD, với các tài sản được peg theo đô la Mỹ chiếm 97% của lĩnh vực này. Riêng USDT của Tether chiếm hơn 60% tổng thị trường, theo dữ liệu từ CoinGecko. Những người ủng hộ như Sacks cho rằng việc mở rộng stablecoin tại Mỹ có thể tạo ra hàng nghìn tỷ đô la nhu cầu mới cho đồng đô la và giúp giảm lãi suất dài hạn.

Stablecoin như Một Lựa Chọn Thay Thế cho Đồng Đô La Kỹ Thuật Số

Sacks nhấn mạnh tiềm năng của stablecoin trong việc củng cố vị thế thống trị toàn cầu của đồng đô la.

“Tôi nghĩ sức mạnh của stablecoin là chúng có thể mở rộng ảnh hưởng của đồng đô la ra quốc tế và đưa nó vào nền kinh tế kỹ thuật số,” ông nói.

Ông cũng lưu ý stablecoin có thể tạo ra “có thể lên tới hàng nghìn tỷ đô la” nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ, điều này sẽ hỗ trợ nợ công của nước này và có thể làm giảm lãi suất dài hạn.

Stablecoin được hỗ trợ bởi đô la có thể duy trì nhu cầu đối với nợ chính phủ Mỹ, đồng thời tăng cường vị thế toàn cầu của đồng đô la Mỹ và mở rộng phạm vi tiếp cận của nó đến các nền tảng kỹ thuật số mới. Những nền tảng mới này có thể trao quyền cho người dùng và bảo vệ cả quyền riêng tư cá nhân lẫn chủ quyền.

Chỉ Thị Hành Pháp về Stablecoin, Cấm CBDC

Nhà Trắng đã thực hiện các bước lập pháp để hỗ trợ sự phát triển của stablecoin. Vào ngày 23 tháng 1, Tổng thống Trump đã ký một chỉ thị hành pháp nhằm thúc đẩy phát triển và mở rộng stablecoin hợp pháp được hỗ trợ bởi đô la trên toàn cầu. Chỉ thị cũng thành lập một nhóm công tác crypto chịu trách nhiệm phát triển các quy định trên nhiều bộ ngành chính phủ.

Tuy nhiên, cùng chỉ thị hành pháp này cũng cấm phát hành tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), cho thấy chính quyền ưu tiên stablecoin do khu vực tư nhân phát hành hơn là đồng đô la kỹ thuật số do chính phủ kiểm soát. Ngoài ra, chỉ thị ưu tiên sự phát triển toàn cầu của stablecoin tư nhân được hỗ trợ bởi đô la như một phương tiện củng cố chủ quyền của đồng đô la Mỹ.

Quy Định và Vai Trò của USDC

Trong chiến lược stablecoin của chính quyền, các khung pháp lý mới dự kiến sẽ hỗ trợ các nhà phát hành stablecoin. Tuy nhiên, một số stablecoin như USD Coin (USDC) của Circle đã hoạt động trong khuôn khổ quy định của Mỹ.

USDC, stablecoin lớn thứ hai sau USDT, chiếm khoảng 24% thị trường. Khác với USDT, vốn gặp thách thức về tuân thủ ở các khu vực như Liên minh Châu Âu, USDC đã được công nhận hợp pháp tại Mỹ, Canada và EU. Vào tháng 7 năm 2024, USDC trở thành stablecoin đầu tiên tuân thủ khung Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) của EU.

USDC khác biệt so với các stablecoin thuật toán bằng cách duy trì tài sản thế chấp đầy đủ với dự trữ fiat, cụ thể là đô la Mỹ giữ trong các khoản tiền gửi ngân hàng được bảo hiểm hoặc trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn. Circle công bố các báo cáo kiểm toán định kỳ để tăng tính minh bạch và niềm tin vào dự trữ của mình. Ngược lại, stablecoin thuật toán dựa vào các cơ chế phức tạp, thường sử dụng các cryptocurrency khác để duy trì peg, điều này khiến chúng dễ bị sự kiện mất peg và bất ổn thị trường hơn. Một số thất bại nổi bật của stablecoin thuật toán đã làm nổi bật rủi ro của mô hình này, củng cố sức hấp dẫn của USDC như một lựa chọn ổn định và đáng tin cậy hơn.

Ảnh Hưởng của Tether và Nắm Giữ Nợ Công Mỹ

Stablecoin, với tổng giá trị khoảng 224,5 tỷ USD cho năm loại hàng đầu (USDT, USDC, BUSD, DAI và TUSD), đã trở thành những nhà nắm giữ lớn của trái phiếu kho bạc Mỹ. Những lo ngại về “tiền mặt và các khoản tương đương tiền” trong dự trữ stablecoin trước đây trong chu kỳ Bitcoin đã khiến các nhà phát hành như Tether chuyển sang trái phiếu kho bạc Mỹ để giảm thiểu rủi ro. Tether (USDT) thống trị thị trường stablecoin, chiếm khoảng 63,4% với nguồn cung lưu hành 142,4 tỷ USD. Giá trị cao này xếp stablecoin là nhà nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ có chủ quyền lớn thứ 16.

Các nhà nắm giữ lớn trái phiếu kho bạc Mỹ: (Nguồn: Bộ Tài chính Hoa Kỳ)

Đáng chú ý, Nhật Bản và Trung Quốc, hai nhà nắm giữ nước ngoài lớn nhất, đã giảm lượng nắm giữ. Nếu nhu cầu stablecoin tiếp tục tăng, họ có thể trở thành một phân khúc quan trọng hơn trong nhóm nhà nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ, tăng cường ảnh hưởng của họ trên thị trường tài chính toàn cầu.

Tổng cung Stablecoin: (Nguồn: Glassnode)

Biểu đồ này theo dõi tổng cung của các stablecoin lớn sau:

• Tổng cung Stablecoin 🔴
• USDT 🟢
• USDC 🔵
• BUSD 🟡
• DAI 🟣
• TUSD 🔘

Với USDT giữ vị trí thống trị thị trường, nó có khả năng sẽ chịu sự giám sát tăng lên khi chính quyền Trump thúc đẩy đưa stablecoin về trong nước. CEO Tether Paolo Ardoino trước đó đã khẳng định rằng Tether là “người bạn tốt nhất” của chính phủ Mỹ, trích dẫn lượng lớn tài sản chứng khoán Mỹ mà công ty nắm giữ. Tính đến tháng 6 năm 2024, Tether Holdings sở hữu 97,6 tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ, vượt qua lượng nắm giữ của Đức, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất (UAE) và Úc.

Trong một cuộc phỏng vấn tháng 10 năm 2024 với Cointelegraph, Ardoino cho biết việc sở hữu lượng lớn nợ công Mỹ của Tether tăng cường sức bền kinh tế của nước này. “Chúng tôi rất vui khi được phân quyền sở hữu nợ công Mỹ”, Ardoino nói.

Kết Luận

Việc chính quyền Trump chuyển hướng điều chỉnh stablecoin và đưa chúng về trong nước đánh dấu một bước chuyển quan trọng trong chính sách crypto của Mỹ. Với stablecoin đã đóng vai trò then chốt trong tài chính toàn cầu, chính quyền xem chúng như một phương tiện để củng cố vị thế thống trị của đồng đô la đồng thời duy trì sự ổn định tài chính. Những tháng tới sẽ cho thấy liệu các nỗ lực lập pháp có thể tái định hình ngành stablecoin hay tạo ra các thách thức quy định mới cho các nhà phát hành hàng đầu như Tether và Circle hay không.