米国はステーブルコインを規制し、自国の管轄下に置くことを目指す

David Sacks氏によると、トランプ政権の新任クリプト・ザー（crypto czar）である彼は、ステーブルコインの規制と市場のオンショア化を計画しており、米ドル連動のデジタル資産に注力していることが明らかになりました。

ステーブルコインを主要政策の焦点に

ステーブルコインは、通常は法定通貨（例：米ドル）に価格をペッグ（連動）させることを目指す暗号資産です。クリプト愛好家は、ステーブルコインをよりボラティリティの高い暗号資産と伝統的な金融システムの橋渡しとして長く見てきました。しかし近年、消費者や金融システム全体への潜在的リスクを懸念し、立法や規制の監視が強まっています。銀行取り付け騒ぎや訴訟、さらにはステーブルコイン発行体の破綻事例も複数あり、明確な監督体制の整備が求められています。

2月4日のCNBC「Closing Bell Over Time」出演時、サックス氏はステーブルコインが政権の主要優先事項であり、ビットコインの普及やブロックチェーン開発と並ぶ重要課題であると強調しました。彼は「今年中に下院と上院で法案を通し、デジタル資産エコシステムが米国でイノベーションを持続するために必要な明確な規制枠組みを提供することに非常にコミットしている」と述べました。

「ステーブルコイン市場はすでに成長していますが、主にオフショアでの展開です。今、米国はそのイノベーションをオンショアに持ち込みたいのです」とサックス氏は語りました。

サックス氏と議員たちは、テネシー州のビル・ヘイガティ上院議員（共和党）によるステーブルコイン規制法案を支持しており、これによりステーブルコインの明確な規制ガイドラインが確立される見込みです。この立法は米国内でのステーブルコイン発行を促進し、デジタル金融におけるドルの優位性を強化すると期待されています。

ステーブルコイン業界の時価総額は2,270億ドルに達し、そのうち米ドルペッグ資産が97%を占めています。テザーのUSDT単独で市場全体の60%以上を占めており、CoinGeckoのデータがこれを示しています。サックス氏のような支持者は、米国のステーブルコイン拡大がドル需要を数兆ドル規模で押し上げ、長期金利の低下にも寄与すると主張しています。

デジタルドルの代替としてのステーブルコイン

サックス氏は、ステーブルコインがドルの世界的優位性を強化する可能性を強調しました。

「ステーブルコインの力は、ドルの国際的な影響力を拡大し、デジタル経済に取り込むことにあると思います」と述べています。

さらに、ステーブルコインは米国債への「数兆ドル規模の」需要を生み出し、国の債務を支え、長期金利の低下を促す可能性があると指摘しました。

ドル連動のステーブルコインは米国債の需要を維持しつつ、米ドルのグローバルな地位を強化し、新たなデジタルプラットフォームへの展開を拡大します。これらの新プラットフォームはユーザーの権限を強化し、個人のプライバシーと主権を保護します。

ステーブルコインに関する大統領令、CBDC発行禁止

ホワイトハウスはすでにステーブルコインの成長を支援する立法措置を講じています。1月23日、トランプ大統領は大統領令に署名し、合法的なドル連動ステーブルコインの開発と拡大を世界的に促進することを目指しました。この大統領令はまた、複数の政府部門にまたがる規制策定を担当するクリプト・ワーキンググループの設置も定めています。

しかし同時に、この大統領令は中央銀行デジタル通貨（CBDC）の発行を禁止しており、政府管理のデジタルドルよりも民間セクターのステーブルコインを優先する姿勢を示しています。さらに、民間のドル連動ステーブルコインのグローバル成長を米ドル主権強化の手段として優先しています。

規制とUSDCの役割

政権のステーブルコイン戦略の一環として、新たな立法枠組みがステーブルコイン発行体を支援する見込みです。しかし、CircleのUSD Coin（USDC）など一部のステーブルコインはすでに米国の規制下で運用されています。

USDCはUSDTに次ぐ第2位のステーブルコインで、市場の約24%を占めています。EUなど地域でコンプライアンス課題に直面しているUSDTと異なり、USDCは米国、カナダ、EUで法的認知を得ています。2024年7月にはEUのMarkets in Crypto-Assets Regulation (MiCA)規制に初めて準拠したステーブルコインとなりました。

USDCは、完全な法定通貨準備金による裏付けを維持している点でアルゴリズム型ステーブルコインと差別化されています。具体的には、米ドルの保険付き銀行預金や短期米国債で裏付けられています。Circleは透明性と信頼性向上のため定期的に監査報告を公開しています。一方、アルゴリズム型は他の暗号資産を利用した複雑なメカニズムに依存し、ペッグ外れや市場の不安定化リスクが高いです。複数の著名なアルゴリズム型ステーブルコインの失敗事例がこれらのリスクを浮き彫りにし、USDCの安定性と信頼性を際立たせています。

テザーの影響力と米国債保有

ステーブルコイン上位5種（USDT、USDC、BUSD、DAI、TUSD）の合計評価額は約2,245億ドルに達し、米国債の主要な保有者となっています。ビットコインサイクル初期のステーブルコイン準備金「現金及び現金同等物」への懸念から、テザーなど発行体はリスク軽減のため米国債へのシフトを進めました。テザー（USDT）は市場の約63.4%、循環供給は1,424億ドルでステーブルコイン市場を支配しています。この高い評価額により、ステーブルコインは米国債の保有者としては世界で16位にランクされています。

米国債の主要保有者：（出典：米国財務省）

特に、日本と中国は最大の外国保有者として保有量を減らしています。ステーブルコイン需要が今後も増加すれば、彼らは米国債保有者のより重要なセグメントとなり、世界金融市場における影響力を高める可能性があります。

ステーブルコインの総供給量：（出典：Glassnode）

このチャートは以下の主要ステーブルコインの総供給量を追跡しています：

• Aggregate Stablecoins 🔴
• USDT 🟢
• USDC 🔵
• BUSD 🟡
• DAI 🟣
• TUSD 🔘

USDTが市場で圧倒的なシェアを持つため、トランプ政権がステーブルコインのオンショア化を推進する中で、同社はより厳しい監視下に置かれる可能性があります。テザーCEOのパオロ・アルドイーノ氏は以前、テザーは米政府の「ベストフレンド」であると主張し、同社の膨大な米国証券保有を理由に挙げています。2024年6月時点でテザーは976億ドル相当の米国債を保有し、ドイツ、アラブ首長国連邦（UAE）、オーストラリアの保有額を上回っています。

2024年10月のCointelegraphとのインタビューで、アルドイーノ氏はテザーの米国債保有が国の経済的レジリエンスを強化すると述べました。「我々は米国債の所有権を分散化できることを喜ばしく思う」と語っています。

結論

トランプ政権によるステーブルコインの規制とオンショア化の動きは、米国のクリプト政策における大きな転換点となります。ステーブルコインはすでにグローバル金融で重要な役割を果たしており、政権はこれをドルの優位性強化と金融安定維持の手段と見ています。今後数ヶ月で、立法の動きがステーブルコイン業界をどのように変革し、テザーやサークルのような主要発行体に新たな規制課題をもたらすかが明らかになるでしょう。